حققت تمويلات الشركات الناشئة في الإمارات رقماً قياسياً في الربع الأول رغم انهيار أعداد الصفقات. وتشير أحدث نصائح نور سويد للمؤسسين إلى التحدي الهادئ الكامن خلف رأس المال: يتعين على الشركات أن تحترف عملها بنفس سرعة نموها.
جمعت الشركات الناشئة في الإمارات تمويلاً قياسياً بلغ 419 مليون دولار في الربع الأول من 2026، بارتفاع 47% على أساس سنوي، بينما انخفض نشاط الصفقات 45% إلى 37 صفقة، وهو أدنى رقم للربع الأول في ثلاث سنوات. ومثلت جولة «بروبرتي فايندر» البالغة 170 مليون دولار نحو 41% من الإجمالي. وتظهر الأرقام المستمدة من بيانات «ماغنيت» سوقاً قادراً على توفير رأس مال كبير، لكنه يميل بشكل متزايد إلى تركيزه خلف الشركات التي أثبتت قدرتها على استيعاب النمو على نطاق واسع.
وهذا يغير مشكلة المؤسس. فجمع المال لا يزال صعباً، لكن بمجرد تحقيق الزخم، يتعين على الشركة التي فازت بعملائها الأوائل من خلال كثافة جهد المؤسس أن تتحول إلى منظمة قادرة على العمل بدون هذه الكثافة. والمهارات التي تخلق النسخة الأولى من الأعمال ليست بالضرورة المهارات التي تنتج نسختها العاشرة.
يغير النمو الوظيفة
يجعل سلم التمويل الإقليمي هذا التحول مرئياً بوضوح خاص. في تحليل أجرته في مايو 2025، أوضحت نور سويد أن تمويل المشاريع في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا ارتفع من 600 مليون دولار في 2017 إلى 1.8 مليار دولار في 2024، بينما ظل تمويل السلسلة بي أقل بكثير من المراحل الأدنى. ووضع التحليل المستند إلى تقارير شركتها تمويل مرحلة البذور لعام 2024 قرب المليار دولار وتمويل السلسلة بي عند نحو 550 مليون دولار، واصفاً إياها بنقطة تحول رأس المال الزخم المبكر إلى نمو متسارع.
لكن المال ليس سوى نصف التحول. وفي 31 أغسطس 2026 استخدمت سويد منشوراً على Instagram لوصف ما يجب أن يحدث داخل الشركة في الوقت نفسه تقريباً. «يعاني كثير من المؤسسين لأن جدول أعمالهم لا يتطور مع تطور الشركة. إنهم يبقون في التنفيذ طويلاً ويتباطأ النمو بهدوء»، كتبت. وقاعدتها التشغيلية متسلسلة: تعلم مهمة، واتقنها، وابنِ عملية حولها، ثم سلّم هذه العملية إلى شخص قادر على تحسينها.
يبدو الأمر نصيحة إدارية. وفي سوق المشاريع الذي يتجه نحو جولات أكبر وأكثر انتقائية، فإنه نصيحة تمويلية أيضاً. فالمستثمرون المؤسسيون لا يشترون نمو الإيرادات فحسب. إنهم يراهنون على ما إذا كانت الشركة قادرة على تحويل المبيعات والتوظيف وتطوير المنتجات والحوكمة إلى أنظمة قابلة للتكرار بدلاً من مجموعة قرارات محفوظة في رأس المؤسس.
يصبح المؤسس بنية تحتية
تعد صياغة سويد مفيدة لأنها ترفض الخيار الكاذب المعتاد بين مؤسس عملي وفريق إدارة مهني. فالمؤسس لا يختفي. بل تتغير وحدة العمل. في البداية يعيش المؤسسون داخل المهام، كما تقول. أما الزخم فيتطلب أنظمة. والنمو يتطلب قادة يملكون الوظائف والنتائج. وفي النهاية يتحول عمل المؤسس نفسه إلى الاستراتيجية وتخصيص الموارد وتحديد الاتجاه وإزالة العقبات.
وتصف التفويض بتفصيل دقيق أيضاً: «تعلم مهمة، واتقنها، وابنِ عملية حولها، ثم علم هذه العملية للموظف الجديد». يستطيع المالك الجديد عندئذ تحسين النظام قبل تمريره إلى غيره. وما بدأ تفويضاً يتحول إلى ذاكرة تنظيمية.
وتأتي هذه الأطروحة في وقت يشهد فيه قطاع المشاريع في الإمارات تحولاً مؤسسياً مشابهاً. تقول «غلوبال فينشرز» التي أسست في دبي عام 2018 إنها تدير أصولاً بقيمة 400 مليون دولار وفقاً لتقارير الشركة. وأصبح كيانها في سوق أبوظبي العالمي شركة مالية منظمة نشطة منذ أبريل 2023، مخولة بإدارة صناديق رأس المال الجريء وإجراء أنشطة استشارية وترتيبية محددة. وتقف الشركة الآن إلى جانب مديرين مثل «بيكو كابيتال» و«شوروق» و«ومضة كابيتال» و«مي في بي» و«فينشر سوق» في سوق أصبحت بنيته التحتية أعمق بكثير مما كانت عليه قبل عقد.
يسأل النظام البيئي السؤال ذاته
أطلقت «غلوبال فينشرز» ووزارة الاقتصاد والسياحة في الإمارات هذا الأسبوع دراسة بعنوان «المرونة بالتصميم» حول تطور نظام المشاريع في البلاد ومتطلبات مرحلته المقبلة. جمعت مناقشة الإطلاق الوزارة وصندوق منطقة دبي المستقبلية ومؤسس «ومضة» فادي غندور، مع تولي سويد الإشراف. ويأتي توقيت التقرير مناسباً: فقد أمضت الإمارات عقداً في بناء رأس المال والتنظيم والدعم المؤسسي، وعليها الآن أن تسأل عما إذا كانت هذه المدخلات تنتج بانتظام شركات متينة بدلاً من نجاحات تمويلية معزولة.
ثمة حد واحد لهذه الأطروحة الإدارية. فالتفويض الأفضل لا يستطيع صنع توافق المنتج مع السوق أو سد فجوة رأس المال للنمو في المنطقة. ويبين تحليل سويد للسلسلة بي أن المؤسسين لا يزالون يواجهون نقطة انكسار في سلسلة التمويل. فالشركة المبنية بأفضل العمليات قد تنفد رأس مالها رغم ذلك.
لكن التمويل القياسي مع انخفاض عدد الصفقات يعني أن الشركات التي تحصل على هذا التمويل مطالبة بحمله وتنميته أكثر وبناء منظمات يثق بها المستثمرون خارج شخص المؤسس. لذا قد يكمن الاختناق التالي للشركات الناشئة في الإمارات جزئياً داخل جدول أعمال المؤسس. يصبح نظام المشاريع مؤسسياً حين تصبح شركاته كذلك، واللحظة التي يتوقف فيها المؤسس عن أن يكون من ينجز كل مهمة ويصبح من يبني النظام لإنجازها هي إحدى نقاط بداية هذا التحول.
